一、生猪养殖产业链结构分析
中国生猪养殖行业的产业链可以分为上中下游三个部分。上游主要包括饲料生产商、种猪供应商和兽药厂商；中游主要包括养殖场和屠宰加工企业；下游主要包括肉制品加工企业和零售终端。在饲料生产商中，代表性参与方包括新希望、福建海峡、温氏等；在种猪供应商中，代表性参与方包括正邦科技、天邦股份、东方生物等；在兽药厂商中，代表性参与方包括天士力、中国动物药业等；在养殖场中，代表性参与方包括温氏股份、牧原股份、正邦科技等；在屠宰加工企业中，代表性参与方有中粮肉食、新希望等；在肉制品加工企业和零售终端中，代表性参与方包括嘉士伯、五粮液、永辉超市等。
图表：生猪养殖产业链结构分析
资料来源：中经百汇研究中心
从产业链条来看，中国生猪养殖行业的链路复杂，涵盖了饲料生产、种猪供应、兽药生产、养殖、屠宰加工、肉制品生产和零售等多个环节。各环节的特征也不尽相同，如饲料生产环节受到原材料价格等因素的影响较大，而种猪供应环节则更加依赖科技创新和品种质量的提升。在产业链中游的养殖环节，随着养殖规模的扩大和科技水平的提升，发展转移趋势逐渐显现，部分企业开始向海外市场扩张，寻求更大的发展空间。然而，产业链中仍存在着发展痛点和潜在投资机会。例如，养殖场面临着环保压力和动物疫病等风险，需要加强科技创新和管理水平。同时，养殖场和屠宰加工企业之间的合作缺乏有效机制，导致价格博弈和信息不对称等问题。此外，生猪养殖行业还面临着一些制约因素，如政策法规、市场需求、贸易壁垒等。在价格传导和议价能力方面，各环节之间存在着不同的情况。饲料生产商和兽药厂商拥有较强的议价能力，而养殖场和屠宰加工企业的议价能力相对较弱。在供求关系方面，生猪养殖行业的供需关系相对紧张，价格波动较大，但随着市场的逐步调整，供需关系有望得到改善。总的来说，中国生猪养殖行业的产业链条复杂，发展面临着痛点与挑战，但也存在着部分潜在投资机会。未来，生猪养殖行业各参与方要加强科技创新和管理水平，加强各环节之间的合作， 以推动生猪养殖行业的可持续发展。
二、生猪养殖产业链上游分析
1、饲料生产
1）原材料分析：以牧原公司为例，原材料小麦、玉米、次粉和豆粕合计占营业成本的比例在60%左右；因此，小麦、玉米、次粉和豆粕等粮食价格波动对上游公司主营业务成本、净利润均会产生较大影响。而饲料成本是生猪养殖成本的主要组成部分，因此饲料价格的波动对于中游环节具有较大影响。2）竞争格局：中国饲料生产行业竞争激烈，市场集中度较低。其中，新希望、温氏、正邦等大型饲料企业拥有较大的市场份额。此外，随着生猪养殖行业的发展，越来越多的养殖企业开始自行生产饲料，增加了行业竞争的不确定性。
2、兽药生产
1）竞争格局：兽药生产行业的竞争格局较为分散，主要有国内外大型企业和中小企业等。其中，国内外大型企业在行业市场份额和技术实力等方面具有较大优势，同时中小企业也在行业中占据了部分市场份额。根据头豹研究院的数据，2022年，兽药行业头部企业包括中牧股份、瑞普生物和山东鲁抗，CR3约为9%。从长期来看，由于兽药生产这一环节的对科学水平要求高，行业壁垒较高，短期内竞争格局不会出现较大变动。2）供给需求分析：兽药生产行业的供给主要来自行业内企业和外部进口，而需求主要来自养殖企业和兽医机构等。据中国兽药协会统计，中国2021年兽药销售总额的98.9%来自养殖及畜牧业。同时，以兽用生物制品市场为例，猪用生物制品占比销售总额的53.1%，体现了生猪养殖的市场规模之大。2018年至2021年受非洲猪瘟疫情影响，养殖行业需求持续低迷，中小散户逐渐退出市场，大型养殖集团加大投入，后续1-2年集团持续扩大产能，行业集中度加速，中国国内生猪产能全面恢复，中国养殖业形成头部企业主导相应养殖领域的局面，对兽药需求进一步提升。
3、种猪育种
1）生产成本分析：种猪育种行业的生产成本主要包括人工成本、饲料成本、设备成本、疫苗成本、种猪遗传资源及养殖成本等，其中，种猪遗传资源获取和种猪养殖是种猪育种环节最主要的成本，成本占比超过75%。种猪来源方面，根据头豹研究院的数据，现阶段，中国生猪养殖环节超过97%的种猪为进口种猪，主要来源地为加拿大、美国、法国和丹麦。这是由于较国产种猪，进口种猪具备更好的繁殖能力、更快的生长速度和更低的饲料成本。进口数量方面，根据积牧网的数据，2021年，中国进口种猪3万余头，而2022年的进口种猪数仅为3,522头。这是由于中国猪场规模化水平提升以及生物安全措施得当，种猪数量以及质量得到大幅改善，对外的引种需求下降。未来，进口种猪数量预计将回升，用以进一步改善国产种猪的质量。2）上游地位及态势对整个产业链情况的影响：种猪育种行业的上游供应商对整个产业链的影响较大，种猪的优劣直接影响着中游企业的猪肉产出率。在种猪供应稳定性、品种选择等方面的影响比较明显。同时，随着环保政策和技术进步，行业上游的种猪育种企业也在不断进行转型和升级，这将对整个产业链的发展产生一定的影响。
三、生猪养殖产业链中游分析
1）头部企业分析：中游以牧原股份、温氏股份、新希望等大型上市企业为主。以牧原股份为例，作为生猪养殖业的龙头企业，牧原股份长期占据市场第一的份额，该公司2022年在饲料价格大幅上涨期间，通过生猪健康管理、疫病净化等方面的优化，全年养殖成本持续下降，商品猪养殖成本由年初的16元/kg以上下降至年末的15.5/kg，年平均成本15.7元/kg，持续维持行业领先水平。由此可见，企业想要在中游环节站稳脚跟，需要从饲养成本上着手，降低商品猪疫病率，从而提高自身溢价能力。2）技术路线分析：仔猪育肥、商品猪育肥领域的技术路线主要包括饲养管理、繁殖技术、饲料技术等，这些技术均需通过降低成本来提高利润，企业需要不断引进新技术和新设备，提高生产效率和产品质量。3）中游发展趋势分析：仔猪育肥、商品猪育肥领域的中游发展趋势包括产能扩张、技术升级、产品创新等。在市场竞争日益激烈的情况下，企业需要不断提高自身的竞争力，以保持市场地位和盈利能力。
四、生猪养殖产业链下游分析
1、生猪屠宰
1）客户画像：生猪屠宰行业的目标客户主要是餐饮企业、食品加工企业、批发市场等，其中，餐饮企业是生猪屠宰行业的主要目标客户，其以肉质、价格、安全卫生等方面为主要考虑因素。食品加工企业和批发市场则以肉质、价格、供货稳定性等为主要考虑因素。但由于养殖场和屠宰加工企业之间的合作缺乏有效机制，导致价格博弈和信息不对称等问题，往往导致屠宰厂容易长期入不敷出。2）市场需求体量：根据国家统计局数据，2022年中国猪肉产量为5,295.5万吨，其中生猪屠宰产生的生猪肉约占70%，即约3,706万吨。按照市场价格计算，生猪肉的市场需求体量达到万亿元甚至更高。
2、肉制品加工销售
1）需求分析：在市场需求体量方面，2021年全球肉制品市场销售额达到1.46万亿美元，预计到2026年将超过1.87万亿美元。未来几年，肉制品市场的需求将继续呈现出快速增长的趋势。同时，消费者对肉制品健康营养、环保和动物福利等方面的关注也会逐渐提升，这将对肉制品加工企业提出可持续方面的要求。2）渠道：目前，肉制品销售渠道主要包括超市、商超、便利店、电商平台、专卖店、批发市场等。其中，超市和商超渠道占据了肉制品市场销售额的大部分份额，电商平台的销售额也在逐年增长。未来几年，随着消费者的购物习惯和生活方式的改变，电商平台的销售额将会继续增长，便利店等小型零售渠道也有望快速崛起。
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