电磁线的上游行业主要为铝、铜和绝缘材料的生产加工企业。在电磁线的生产成本中，导体材料成本所占比例较高；同时，由于本行业主要采用“铝价/铜价＋加工费”作为定价原则，上游产品价格变动对电磁线生产企业的收入和成本影响较大。铝、铜作为大宗商品，供应较为充足，因此电磁线生产所需原材料不存在供应瓶颈。
图表：电磁线产业链分析
资料来源：中经百汇研究中心
全球铜资源储量总体较为丰富且集中，智利是全球铜储量最大的国家，其次是澳大利亚、秘鲁和俄罗斯，前四国占据全球近一半的铜资源。我国铜资源储量及可开采性欠佳。近年来，中国可开采铜矿资源不断减少，自然资源部数据显示，2022年中国铜矿储量为4077.18万吨，主要分布在江西、新疆、云南和西藏四省，预计可开采年限约40年，此外，我国铜资源在矿床规模、矿石品位和开采难度方面存在劣势。
从产量来看，近年国内铜精矿产量并无明显增长、冶炼需求端则增长明显，国内铜精矿供需还是处于较宽松状态，现货TC/RC也保持在高位。国内精铜产量同比增速放缓，消费增长不及预期。2023年，我国精炼铜产量1298.8万吨，同比增长13.5%。
图表：2019-2023年中国精炼铜产量情况
数据来源：国家统计局、中经百汇研究中心
由于具有优良的延展性、导热性和导电性，铜被广泛应用于各行业，主要集中于电力、建筑、家电、交通运输等行业。 电力行业中，铜是最适合作为导体的非贵重金属材料，电力行业中的电线电缆对铜的需求非常高。家电行业中，冰箱、空调等家电的冷凝器、导热管都会用到铜。建筑行业中，铜管被广泛应用于建筑物的散热器、燃气系统和给排水系统。交通运输行业中，铜及铜的合金用于船舶、汽车、飞机的配件，此外， 交通运输设备的电路系统也都会用到大量铜。其中，电力行业是我国铜消费最大的行业，占总消费量的46%，其次为建筑、家电、交通运输行业。
图表：中国铜消费结构分析
数据来源：中经百汇研究中心
（1）大拉：依铜材的延展特性，将直径8mm铜杆在机器拉力作用下通过拉丝模具适当拉细伸长。通常拉成1.6-4.5mm的铜线。
（2）中拉：对已通过大拉拉伸的铜线进一步进行拉伸，由直径3mm拉伸至0.4-1.6mm。
（3）小拉：非连拉连包工艺需要进行小拉，由中拉完毕的铜线进一步拉伸至直径0.1-0.6mm。
（4）放线：保证裸铜线在一定阻力作用下，顺畅匀速地放出。同时，放线装置对于裸线有退扭校直作用。
（5）退火：将拉丝过程中冷加工变硬的导线经过高温退火消除内应力，使导线的晶格重新排列，从而提高导线的柔软度、改善伸长率、回弹角和导电率。
（6）涂漆：依靠模具或毛毡，将绝缘漆均匀地涂到裸铜线上。
（7）烘焙：烘炉是漆包机的关键设备，涂好漆的导线进入烘炉，在高温下溶剂蒸发，漆基树脂交联固化成膜。
（8）冷却：分为退火后的线冷却和烘焙后的线冷却。退火后冷却，是将经退火产生高温的导线冷却到低温，避免导线与空气接触时表面被氧化；烘焙后的线冷却，是对涂漆烘焙后出炉时的漆包线进行冷却。
（9）润滑：在电磁线表面涂覆一层滑性物质，便于绕线嵌线，保护漆膜不受损伤。
（10）收线：用线盘将加工完成后的电磁线卷取、均匀排列，便于客户加工使用。
铝土矿在全球有着分布广泛的特点，我国铝土矿主要以岩溶型为主。环保意识的增强下对铝土矿市场带来一定影响力，国内铝土矿进口数量呈现逐年递增的态势发展。我国的铝土矿资源储量排在世界第七位。2022年我国铝土矿资源储量7.1亿吨。世界上铝土矿资源储量最多的国家是几内亚，达74亿吨。其次是越南和澳大利亚，铝土矿资源储量均超过了50亿吨。2022年我国铝土矿产量9000万吨，占全球铝土矿产量23.8%，仅次于澳大利亚。几内亚的铝土矿产量排在全球第三，2022年生产了8600万吨铝土矿，占全球铝土矿产量的22.7%。中国铝土矿产量虽然位居世界第二，但储量却不到3%，显示了国内对矿产开发的高度重视。然而，近年来环保意识的增强导致对矿产开发的审批和监管更加严格，国内增量难以有所进展。铝土矿行业数据统计从铝土矿供需平衡的角度来看，中国国内的铝土矿供给不足。尽管2019年后铝土矿产量有了显著提升，但对铝土矿的需求也在逐年增加。我国铝矿、铝矾土资源储量分布较为集中，主要分布在山西、贵州、广西和河南四省（山西41.6%、贵州17.1%、河南16.7%、广西15.5%），共计90.9%；其余拥有铝土矿的15个省、自治区、直辖市的储量合计仅占全国总储量的9.1%。
2023年，受产能指标限制、能源结构不同、成本竞争力差异、地方支持力度等因素影响，近四年内产能出现变动的区域很少，增长区域以云南、内蒙古、贵州为主，下降区域主要为山东，多数省份无产能变动。预计2024年底中国电解铝建成产能4522.85万吨/年，同比增长0.31%。基本接近合规产能上限。2023年底中国电解铝运行产能为4214.75万吨/年，同比增长3.78%。运行产能增速高于建成产能增速，主因是以云南工厂生产不稳定导致产能建成但无法正常运行所致。2023年中国原铝（电解铝）产量4159.4万吨，同比增长3.7%。
图表：2019-2023年中国原铝（电解铝）产量情况
数据来源：国家统计局、中经百汇研究中心
2023年我国进口原铝154.3万吨，出口15.0万吨，全年净进口139.3万吨，较2022年增长195.1%。进口国主要有俄罗斯、印度及伊朗进口，占比分别为76.2%、6.4%和3.9%。
（1）供应：产能优化为价格高位建立条件，铝价得以高区间震荡
产能方面，2019-2023年国内电解铝产能呈现先下滑后增加走势，由2019年的4517.4万吨缩减至2023年的4511.2万吨，年均增长率-0.63%。自国家推行供给侧结构性改革以来，国内电解铝产能持续洗牌，落后产能不断淘汰，严控新增产能，并设定行业产能天花板。而2018-2019年铝行情走势低迷，加速了部分铝厂的退市。2019年电解铝产能置换后的新增产能开始释放，自2020年起电解铝产能开始恢复，产能置换后的新增产能开始释放，产能开始持续增加，至2023年复产进程基本完毕。2023年中国电解铝产能为4511.2万吨，较2019年减少6.2万吨，减幅0.14%。2023年行业共新增产能87.3万吨，得益于复产进程推进，运行产能增加274.7万吨。目前已近于触及行业产能的天花板，后续新增产能有限。
产量方面，近五年来电解铝产量呈现持续增加的趋势，2019-2023年年均产量增幅为3.28%。2019年起，行业进入恢复期，供给侧改革和前期行情低迷带来的产能淘汰进入尾声，行业内产能置换提速，产量自低位开始反弹。从2019年产能置换后能产能进入释放期，产量逐年增长并持续至今。2023年产能释放和复产提速，产能运行良好，年产量一举突破4100万吨。2023年中国原铝（电解铝）产量4159.4万吨，同比增长3.7%。
（2）需求：需求稳步向好，支撑铝价维持高位
近五年来，国内电解铝需求呈现稳步增加的走势，2019-2023年年均需求增幅3.55%。2019年经济下行压力增加，市场需求走弱，铝消费量出现下滑。2020年尽管面临需求萎缩冲击，但下半年需求提升明显，电解铝恢复增长走势，并且连续两年保持增长。2022年部分市场需求承压，加之三季度高温天气下，高耗能产业限产，市场消费受限，需求减弱，增长势头放缓。2023年中国电解铝总需求量为4246.33万吨，较2022年增长5.10%。2023年市场总体需求尚可，增速较为温和。上半年房地产市场各项数据持续呈现同比下跌的走势，房地产市场的弱势局面进而拖累家电、建材等诸多市场的需求，但综合来看，2023年房地产市场的变化，对铝的需求冲击较小。而汽车市场虽然随着需求释放过后收缩，但新能源汽车的亮眼表现仍为需求稳增长提供了助力。其他行业如光伏、电力设备等领域需求有所向好，整体来看，2023年铝消费量继续稳步提升。
从2023年消费占比情况来看，中国铝消费主要仍然是在在建筑地产领域，消耗占比27%；交通运输领域，消耗占比24%；电子电力领域，消费占比17%；耐用消费品领域，消费占比11%；机械设备领域，消费占比10%；包装、其他领域占比11%。
图表：中国铝消费结构分析
数据来源：中经百汇研究中心
2023年上海钢联A00铝锭：华东市场全年均价为18690元/吨，较2022年下跌1322元/吨，跌幅6.6%；华南市场全年均价为18710元/吨，较2022年下跌1260元/吨，跌幅6.3%；中原市场全年均价为18598元/吨，较2022年下跌1294元/吨，跌幅6.5%。其中：全年12个月份中三地跨月均价均有5个月环比上涨，7个月环比下跌，上半年价格走势震荡运行，下半年价格走势整体表现为先涨后跌。2023年钢联A00铝锭全年月均价同比2022年整体表现为上半年同比下跌，跌幅在10至20个百分点左右，同比跌幅较大；下半年整体表现为同比上涨，涨幅在5个百分点以内，同比涨幅较小。上海钢联华东基差月均价（16-15）全年均值为升21.7元/吨，上海钢联华南基差月均价（16-15）全年均值为升40.4元/吨，上海钢联中原基差月均价（16-15）全年均值为贴73.9元/吨。其中：华南对华东全年基差均值大约为升20元/吨，中原对华东全年基差均值大约为贴100元/吨。
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