燃料油是一种由石油炼制过程中产生的重质馏分和残渣组成的液体燃料，主要特点是密度大、黏度高、热值高但硫含量也相对较高。它广泛应用于船舶动力、工业锅炉、发电站和冶金等领域，作为燃烧热源。燃料油的品质通常根据黏度、硫含量、闪点等指标进行分级，其中180CST和380CST是国际航运中常用的规格。随着环保法规的日益严格，低硫燃料油和清洁替代燃料的使用正逐渐成为行业趋势。

从市场需求角度而言，中国经济仍处于调整期，房地产、传统基建等“旧动能”领域产能过剩矛盾凸显，相关产业景气程度处于近5年低位，产业同比增速回落，运输需求和行业用油萎缩，对燃料油需求形成抑制。与此同时，能源结构加速转型，新能源汽车保有量快速攀升，新型出行方式不断普及，传统燃油需求受到冲击，燃料油作为传统燃料的市场份额被进一步压缩，致使炼厂产品结构调整压力增加，主动降低生产负荷，最终造成燃料油产量下降。

后期来看，燃料油的高硫与低硫品种的价格波动与国际油价的关系较为紧密。自2022年俄乌战争以来，国际原油的供需关系剧烈波动，导致燃料油价格呈现出随油价波动的态势。尤其是高硫燃料油，在地缘政治的影响下，其供应面临收缩，而低硫燃料油的需求相对稳定，价格表现则相对强势。从市场结构来看，燃料油的定价已经逐渐演变，低硫燃料油的定价基准开始参考10ppm柴油。而随着国际市场的变化，燃料油的供需格局也在不断调整，特别是在亚洲市场，俄罗斯和中东地区的高硫燃料油出口占比日益增加。此外，由于美国和欧洲对俄罗斯的制裁，欧洲市场的高硫燃料油供应发生了显著变化。面对未来的市场挑战，行业参与者需要密切关注全球原油市场的动向，以及国际地缘政治的变化。高油价和生产成本的双重压力，使得炼厂的开工率受到抑制，而整体利润的压缩将影响投资决策和市场供应。因此，炼厂需要在优化生产和控制成本方面采取更加灵活的策略，以应对不断变化的市场环境。

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